金融資源包括什么？金融資源配置

金融資源這一詞條在實際部門和學(xué)術(shù)研究中出現(xiàn)頻率比較高，但它的含義怎樣科學(xué)規(guī)范，卻少有研究。也許不需要學(xué)究式的規(guī)范，只要大體認同就行了，則它的內(nèi)容主要包括作為資金的貨幣和能夠流通的證券，社會成員之間以及社會成員與政府之間接受信用也能夠稱作金融資源。

金融資源包括什么？金融資源配置

什么是金融資源

金融資源，是指金融領(lǐng)域中關(guān)于金融服務(wù)主體與客體的結(jié)構(gòu)、數(shù)量、規(guī)模、分布及其效應(yīng)和相互作用關(guān)系的一系列對象的總和或集合體。

基礎(chǔ)信息

基本含義

金融資源這一詞條在實際部門和學(xué)術(shù)研究中出現(xiàn)頻率比較高，但它的含義怎樣科學(xué)規(guī)范，卻少有研究。也許不需要學(xué)究式的規(guī)范，只要大體認同就行了，則它的內(nèi)容主要包括作為資金的貨幣和能夠流通的證券，社會成員之間以及社會成員與政府之間接受信用也能夠稱作金融資源。它們的共同特點是能夠作為經(jīng)濟發(fā)展的要素，能夠帶來增值。政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控必須掌握資源，其中包括金融資源；金融資源的配置狀況與經(jīng)濟宏觀調(diào)控密切相關(guān)，現(xiàn)階段我國政府進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控除了政策法規(guī)外實際上掌握著兩種資源，即貨幣資金和土地。因此，分析研究我國金融資源的配置狀況是有意義的。

金融格局

現(xiàn)階段，我國的金融格局仍然是國家或者政府掌握金融資源，這不僅表現(xiàn)為國有獨資商業(yè)銀行、國有政策性銀行占領(lǐng)了我國金融市場的絕大部分（70%以上），而且表現(xiàn)為股份制商業(yè)銀行，地方商業(yè)銀行以及其他金融機構(gòu)也是國家或政府控股。它們的業(yè)務(wù)活動不僅受政府監(jiān)管，而且受政府指揮，有人說監(jiān)管部門接二連三地發(fā)文件具體指導(dǎo)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)操作，簡直成了銀行的“業(yè)務(wù)總監(jiān)”。在這種狀況下，全國金融系統(tǒng)的業(yè)務(wù)操作“全國一盤棋”。金融資源的分配呈現(xiàn)為“要緊都緊，要松都松”，基本上沒有原則。

產(chǎn)生這種狀況的原因，歸根到底是我國的金融制度性質(zhì)和體制設(shè)計決定的。我國金融制度體制改了這么多年，改了什么呢？改變了機構(gòu)設(shè)置，改變了名稱，但性質(zhì)沒有變，機制沒有變，也就是說國家或政府統(tǒng)一掌握金融資源的性質(zhì)沒有變，按級別運作的一套機制沒有變。在這種情況下，商業(yè)銀行的負責人既是老板，更是官員，既要完成利潤目標，更要完成政府目標，甚至在有些情況下，放棄自身追求利潤的目標，首先服從大局需要。有人說，在我國沒有真正的商業(yè)銀行，因為它不完全以追求利潤最大化為最終目標。這種說法，是否符合實際，可以討論。但有一點能肯定，在我國商業(yè)銀行沒有完全按“商業(yè)化”運作，也不可能完全按商業(yè)化運作。換句話說，完全按“商業(yè)化”運作，要有個過程。

在實際中，非商業(yè)化運作的表現(xiàn)是：貸款失誤，不是按市場原則去處理，而是要受到政府、上級處分；對民營經(jīng)濟發(fā)生業(yè)務(wù)帶來的風險大于對國有經(jīng)濟發(fā)生業(yè)務(wù)帶來的風險；對國有經(jīng)濟貸款收不回來，能夠大事化小，說得清楚，平安無事，而對民營經(jīng)濟貸款收不回來，就涉嫌賄賂，而要追究責任等。這種做法，雖然少見，但它有力地證明：在國家或政府掌握金融資源的條件下，商業(yè)銀行的經(jīng)營還沒有完全的自主權(quán)。

執(zhí)政之基

為什么在我國，國家或政府掌握金融資源的狀況改不了，不能改？概括地說，是保國有經(jīng)濟。因為國有經(jīng)濟（包括國有控股經(jīng)濟）是社會主義經(jīng)濟的基礎(chǔ)，換句話說是“執(zhí)政之基”。我國國有經(jīng)濟的形成除了沒收國民黨的官僚資本主義經(jīng)濟、改造民族資本主義經(jīng)濟外，絕大部分是基于國家財政投資。多少年來國家投資項目注重建設(shè)資金到位，缺乏運營資金配套，使得國有企業(yè)缺乏流動資本。流動資本靠銀行貸款，大多數(shù)企業(yè)，負債率都很高。應(yīng)當說這種狀況改變不了，首先是理論上的誤導(dǎo)：銀行為國家積累資金；其次是投融資制度的嚴重缺陷。實際情況是國有經(jīng)濟和國有控股經(jīng)濟負擔過重以及其他眾所周知的原因，賺不到錢或賺不到更多的錢，甚至嚴重虧損，而在這種狀況下又不讓它們破產(chǎn)，要讓它們生存下去，要讓它們繼續(xù)維持和發(fā)展，使得國有經(jīng)濟在相當長的時期中一直處于困境狀態(tài)中。為了解除國有企業(yè)所處的困境，只有靠外部援助，包括外部融資，而外部融資，主要靠銀行，不僅靠銀行貸款，而且靠股市，曾記否，當年權(quán)威人士曾明確提出：要讓國有企業(yè)的股票優(yōu)先上市作為緩解企業(yè)困境的重要渠道，說白了就是“上市圈錢”?？客獠烤戎?、融資保生存不破產(chǎn)、保發(fā)展續(xù)業(yè)績，而在“包袱”又未減輕的狀況下，虧損繼續(xù)，在企業(yè)繼續(xù)虧損的狀況下，上市股票價值趨跌，融資貸款難以償還，造成大量的金融不良資產(chǎn)，也就在所難免了。可以說，在國家掌握金融資源的狀況下，政府為了維持發(fā)展國有經(jīng)濟，使得金融與經(jīng)濟膠合在一起，“一榮俱榮，一損俱損”，“成也金融，敗也金融”。在這里我們有理由做這樣的預(yù)言：如果保國有經(jīng)濟的制度不改革，國家掌握金融資源的局面難以改變，則國有銀行的不良資產(chǎn)也不容樂觀。

資源分配

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，但在我國金融成了國有經(jīng)濟的“錢袋”，不僅企業(yè)缺錢找銀行，政府缺錢也找銀行，銀行成了填補資金缺口的“蓄水池”，似乎這個“蓄水池”不會干竭。其實這個“蓄水池”的量是有限的，因它所積蓄的資源主要是“老百姓”的錢，“老百姓”的錢來自“老百姓”的貨幣積蓄，在老百姓的貨幣收入有限從而貨幣積蓄有限的情況下，要銀行成為資金缺口填補的蓄水池，只有增加貨幣供給，發(fā)票子，導(dǎo)致貨幣貶值。

當前值得注意的現(xiàn)象是：老百姓投資沒有回報，老百姓的經(jīng)營也沒有回報，股市連續(xù)下跌，老百姓投資股市沒有賺錢，而是總體虧損。在這種狀況下，人們?yōu)槭裁慈匀幌蜚y行存款，使銀行存款繼續(xù)增長呢？通常的解釋是為了安全，其實僅此解釋是不夠的，比較全面的合理解釋是：（1）老百姓的趨利性弱，求安全性強；（2）對貨幣的隱形貶值不覺察（因為存款未成為現(xiàn)實的購買力）；（3）有額外貨幣收入，可彌補。有人說當前我國進入了負利率時代，在市場經(jīng)濟條件下，負利率不利于儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，不利于人們的選擇，不利于金融產(chǎn)品創(chuàng)新，不利于金融市場發(fā)展，不利于金融業(yè)的運行，可是在我國這樣的負面影響呈現(xiàn)得不明顯。怎么解釋，應(yīng)當說與國家或政府掌握金融資源的條件下，能夠不按市場價格去配置金融資源，能夠無視利率在配置金融資源中的作用。這表明：我國現(xiàn)階段金融資源的分配仍然基本上不受市場供求關(guān)系的影響。并且可以不講效益。

金融相關(guān)率

人們在研究金融與經(jīng)濟的關(guān)系時，常常以金融相關(guān)率（rpe/GDP）去表明經(jīng)濟貨幣化的程度，其實“m2/GDP”能夠表明什么，不能表明什么，需要研究。一個國家的金融發(fā)展狀況要以金融結(jié)構(gòu)去衡量，金融結(jié)構(gòu)是一國的金融上層結(jié)構(gòu)。一國的經(jīng)濟基礎(chǔ)體現(xiàn)在擁有的國家財富中，金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟基礎(chǔ)的關(guān)系體現(xiàn)在金融相關(guān)率上。

首先，市場經(jīng)濟條件下融資的市場化程度。

也就是說，通過FIR考察當家庭、企業(yè)、政府的資金短缺時，多大程度上需要外部融資，多大程度上靠內(nèi)部融資。外部融資靠發(fā)行債券和銀行借款，如發(fā)行債券和銀行借款占國民產(chǎn)值的比率越高，表明儲蓄與投資的分離程度越顯著，而二者的分離程度越顯著，反映融資的市場化程度越高。市場化與貨幣緊密相連，經(jīng)濟貨幣化意味著實體經(jīng)濟與貨幣經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)程度和對市場的依存度，所以經(jīng)濟貨幣化的金融解釋，其含義應(yīng)當是融資的市場化。而融資市場化的程度反映金融業(yè)的發(fā)展，所以，F(xiàn)IR與其說是表明經(jīng)濟貨幣化的程度，不如說是表明金融業(yè)的發(fā)展程度。經(jīng)濟的發(fā)展與融資的市場化相關(guān)。

其次，經(jīng)濟發(fā)展與金融資產(chǎn)的市場價值相關(guān)。

金融資產(chǎn)的市場價值決定于供求，而供求很大程度上取決于利率。當金融資產(chǎn)的市場價值上漲時，意味著利率下跌，利率下跌，有利于投資，投資擴大使國民產(chǎn)值增長；相反，當利率上升時，金融資產(chǎn)市場價值下跌，利率上升，不利于投資，投資縮減，使國民產(chǎn)值降低。所以，概括的說，這種相關(guān)性是：資產(chǎn)價格——利率——投資——經(jīng)濟等這組經(jīng)濟變量的互動。在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟變量的互動（包括金融資產(chǎn)的市場價值）取決于人們的心理預(yù)期。從這個意義上說，F(xiàn)IR反映了人們的心理預(yù)期的變動，比例趨高，反映人們的心理預(yù)期“利好”，金融工具作用于有形財富的力度增大，相反，力度縮校可以說，F(xiàn)IR是人們的一個信心指數(shù)。

第三，要表達的是金融資源的利用程度。

這些年來，我國m2/GDP的比值持續(xù)上升，其數(shù)值已遠遠超過了發(fā)達國家的水平。有人由此認為我國經(jīng)濟貨幣化的程度迅速提高，其實，這只是一個認識誤區(qū)，m2/GDP值的迅速提高，難以真實地反映我國經(jīng)濟貨幣化的程度，相反，它集中地反映了我國金融資源配置的浪費，美國經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼提出了一個指標，即增量資本產(chǎn)出率（ICOR），這個指標的分母是GDP的增長，分子是資本增長，也就是投資，其含義是增加1元錢的產(chǎn)出，要增加多少投資。如果m2/GDP的值以增量表示，并假定噸的增量轉(zhuǎn)化為投資，則金融相關(guān)率與增量資本產(chǎn)出率的含義趨同。我國m2/GDP的值大約在5—8之間，即增加1元的GDP，要增加5—8元的投資，而西方發(fā)達國家這一比值一般保持在1—2.5左右，這表明我國投資效率低下，金融資源的配置并不節(jié)約，而是浪費。

效用最大化

總體上看，中國經(jīng)濟與金融運行都呈現(xiàn)出明顯的非均衡特征。一方面是金融體系中的流動性過剩，另一方面是農(nóng)村、中小企業(yè)等經(jīng)濟領(lǐng)域仍難以獲得足夠的金融支持。一種有益的思路，是從促進金融資源的供求均衡著手，探索實現(xiàn)金融資源使用效率最大化的路徑與原則。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟中最具魅力而又變幻莫測的領(lǐng)域，某種程度上已成為人類社會的存續(xù)基矗進入2007年，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出、外資銀行的進入、農(nóng)村金融的放開等重大事件，使金融問題成為最吸引眼球的話題之一，而中央政府也把金融改革重要性放到了前所未有的高度。毋庸置疑，在二十多年的市場化進程中，中國金融發(fā)展之路是迅速而雜亂的，亟待改革之處也是千頭萬緒。

非均衡特征

失衡特性

總體上看，中國經(jīng)濟與金融運行都呈現(xiàn)出明顯的非均衡特征。這表明資金融通機制確實存在問題。而在城鄉(xiāng)、地區(qū)、企業(yè)之間，金融資源配置也體現(xiàn)出種種結(jié)構(gòu)性失衡。從金融資源的需求來看，這種失衡主要包括三方面。

居民方面

其一是對居民的金融資源供給失衡。我們常常羨慕美國人的富裕，因為美國人能獲得空前豐富的金融產(chǎn)品，以此在時間和空間上最大化自己的福利。對于現(xiàn)代市場經(jīng)濟國家來說，社會福利的不斷提高是目的，金融資源對居民的可得性是重要手段。而在我國金融體系中，居民可獲得的金融資源有限，表現(xiàn)在可用于個人投資、理財、經(jīng)濟便利的金融產(chǎn)品和服務(wù)極其匱乏。此外，政府金融政策對居民的重視也有所不足，如在股市改革、金融產(chǎn)品設(shè)計中，仍然偏重企業(yè)和政府的利益，其結(jié)果就是金融應(yīng)帶來的財富效應(yīng)嚴重不足，個人難以分享經(jīng)濟與金融發(fā)展的好處。強化居民利益導(dǎo)向的金融改革與政策選擇，才能使金融具有更多的現(xiàn)代服務(wù)特征。

企業(yè)方面

其二是對企業(yè)的金融資源供給失衡。首先從整體上講，企業(yè)生產(chǎn)還缺乏穩(wěn)定的長期信用供給。在工業(yè)化中后期，規(guī)模經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)升級都使企業(yè)往往需要大規(guī)模長期投資，在我國資本市場尚不發(fā)達的情況下，還是主要依靠“短存長貸”的商業(yè)銀行信貸資金來滿足。對此，有兩方面問題不容忽視。一方面是需要有專門的長期信用銀行，為長期投資提供穩(wěn)定的金融支持。這種長期信用銀行往往有政策性特征，受到特殊政府支持，如開發(fā)性銀行、住宅儲蓄銀行等。我們知道，當前的政策性銀行改革是以商業(yè)化轉(zhuǎn)型為主線，在此必須注意避免政策走極端，因為保留和發(fā)展一套政策性金融體系是有必要的。另一方面，從公司債券開始發(fā)展企業(yè)融資產(chǎn)品。各國經(jīng)驗表明，公司債券是企業(yè)成長中的重要融資來源。債券市場監(jiān)管與企業(yè)債規(guī)模，都無法滿足企業(yè)的基本需求。盡快理順機制發(fā)展公司債，才能為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造條件，并為其他創(chuàng)新奠定基矗另外就是對民營企業(yè)、中小企業(yè)、農(nóng)村企業(yè)的金融供求不足。對此，一個重要切入點是創(chuàng)新機構(gòu)。健全的金融體系需要多樣化的機構(gòu)，銀行也要有不同規(guī)模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在不同層面上進行金融資源配置。農(nóng)村金融領(lǐng)域放開了，這是一個重要起點，今后應(yīng)進一步轉(zhuǎn)變觀念發(fā)展各類民間金融機構(gòu)。

地方政府

其三是對地方政府的金融資源供求失衡。在快速城市化時期，需要不斷完善城市基礎(chǔ)設(shè)施投資，加上現(xiàn)有政府政績考核機制，地方政府的融資需求自然很大。由于稅制體系不完善，以及沒有發(fā)債權(quán)，地方政府只能通過銀行貸款、賣地或者用各類投資公司來獲得建設(shè)資金。前兩種途徑會受到中央政府調(diào)控政策約束，而通過投資公司采取信托、證券化、項目融資等各種手段來籌集資金，也在一定程度上帶來經(jīng)濟秩序混亂和金融風險積累。應(yīng)該說，這種金融失衡不僅會影響當前經(jīng)濟穩(wěn)定，而且會通過影響城市化進程而產(chǎn)生深遠的負面后果。我們堅持認為，盡快賦予地方政府以發(fā)債權(quán)，使地方隱性負債得以顯性化，總是利大于弊。此外，應(yīng)針對城市化需求，發(fā)展多樣化的城市投融資產(chǎn)品，包括正確看待打包貸款在內(nèi)的結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品。

加強有效供給

從金融資源供給來看，應(yīng)該同時加強間接金融資源與直接金融資源的有效供給。

一則，促進信貸資金配置的優(yōu)化，需要多方面配套改革。除了制度和政策因素，從技術(shù)的角度看，有必要在規(guī)范和調(diào)控信貸一級市場的同時，盡快發(fā)展和完善信貸二級市常在發(fā)達國家，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓非常普通，已成為銀行資產(chǎn)管理和風險控制的重要手段，客觀上使信貸資源在高速流動中獲得更好的配置效率。我國自2002年開始批準銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)交易，信托、財務(wù)公司也逐漸介入，但總體上交易規(guī)模有限、資產(chǎn)質(zhì)量不高，很多交易僅僅是基于規(guī)避監(jiān)管的目標。從長遠來看，逐步建立起規(guī)范的全國性信貸資產(chǎn)二級交易市場，無論對銀行改革還是間接金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化來說都是有益的。

二則，增加直接金融資源的有效供給，除了繼續(xù)發(fā)展傳統(tǒng)的股票、債券等市場之外，加快各類金融衍生品創(chuàng)新也是必要的。我們要強調(diào)的是，金融創(chuàng)新應(yīng)同時關(guān)注體制內(nèi)和體制外創(chuàng)新。首先，當前國內(nèi)金融創(chuàng)新的一個典型特點是政府主導(dǎo)，在金融機構(gòu)自主創(chuàng)新能力普遍不足、金融市場尚不完善的情況下，這種政府主導(dǎo)創(chuàng)新體現(xiàn)出成本低、效率高的特征，在一定時期內(nèi)具有合理性。這種政府主導(dǎo)創(chuàng)新通常集中在銀行業(yè)市場，因為該市場包括了銀行、保險等最大的資金主體，同時又吸納證券公司、投資基金、財務(wù)公司乃至眾多法人企業(yè)。除此之外，政府還應(yīng)給與體制外的民間金融創(chuàng)新以更大空間，因為民間自主創(chuàng)新畢竟是金融自由化的源泉，如私募基金、合作建房融資等理應(yīng)獲得更多寬容。